分析师：VLCC，日收益20万美元/天不是梦！
——当复产与浮储预期叠加，超级油轮的“第二级引擎”正点火
进入2025年四季度，VLCC现货与纸市的信号开始同向放大：六位数航次不断“冒头”，远期曲线抬升，交易台与投研台的情绪都在强化对冬季行情的期待。10月28日，波罗的海交易所VLCC期租等价收益（VLTCE）收于86,702美元/天，较前一日上行4,994美元.这条曲线背后，是一套正在闭环的供需叙事：中东放量、亚太“吃货”、地缘再分配与浮动储油的再度入场预期，正在把超级油轮推入“第二级上升通道”。
现货与纸市：从个别星火到趋势底色
10月下旬，两笔具有标志性的VLCC航次合约点燃了市场，据报道挪威船网弗雷德里克森的Frontline旗下Front Osen轮自中东赴韩国航次，以123,798美元/天成交；Kyklades Maritime旗下Nissos Kea轮自中东赴中国航次，以138,972美元/天租予KPC。Clarksons当周口径显示，VLCC平均收益抬升至79,500美元/天，结束此前连跌，而Jefferies对现货的测算为73,500美元/天（前一日75,900、上周86,300）。更关键的是纸面指引：FFA曲线对余下的10月与11月分别暗示约85,000与90,000美元/天的均值。这组“点—线”组合表明，六位数不再是偶发的高光，而是在纸实联动中逐步沉淀为趋势底色。
DNB Carnegie的分析师Jorgen Lian直言“VLCCs are finally taking off”。他强调，9月本是季节性低点，但今年不止一次突破10万/天，四季度开局亦已均值约7万/天；在他的模型里，Frontline四季度调整后EBITDA可达3.95亿美元，较一致预期高21%，若按当前现货维持，跑动收益约27%。这既解释了交易层面的“敢价”，也为资产端的“敢配”提供了财务抓手。
航次取舍：短快与长稳的当口抉择
在新一轮上涨里，船东并非只需要“兴奋”，更要“选择”。新加坡Sentosa Ship Brokers把问题抛得很直接：在他们口中的“中东现货被高估”环境里，是做中东—中国这类约50天往返、周初均价87,200美元/天（现代脱硫塔船可至93,000、周环比+8%）的“短快”，还是做美湾—亚洲这类120天、净得约75,000的“长稳”？伦敦Gibsons的观察与之呼应：中东一度“相对平静”，船东评估新近制裁与中国针对美相关船舶的对等反制港口费用影响，包量在台下推进，待沙特放挂确认后，乐观情绪才再次回升。Clarksons Securities补充，VLCC上周再度逼近10万/天，对印度采购俄油的外部压力，以及中国新港口费用带来的作业低效，正在温和抬升主流运力的有效利用率与费率。
“第二级引擎”：浮动储油何时重回牌面
真正让市场兴奋还有油轮市场的“第二级引擎”的点火——浮动储油。分析认为，在OPEC为份额竞争而放量、大西市场产量增长而需求滞后的格局下，海上库存模型五年来再次“划算”。触发机制很清楚：当期货结构转为升水（contango），近月价低于远月价，贸易商便有动力把现货装上VLCC“存起来”。
Clarksons Securities 分析师 Frode Morkedal表示，在激进情景下，假如约10%的全球油轮船队被系留作浮储，2026年VLCC 收益均值有望越过20万/天；温和情景下，约5%船队浮储，VLCC约63,000/天可视作“低限地板”。历史记忆亦在背书：2020年极端情形下，波交VLCC TCE曾冲至264,000/天，并在四月底前维持10万/天以上。与当年不同的是，此番并非恐慌驱动，而是供需与地缘重塑叠加下的结构性复归。
在近日北外滩国际航运论坛上，德鲁里（Drewry）董事总经理Tim Power也将OPEC增产与海上浮储放在同一逻辑链上，其表示，目前，OPEC已恢复每日220万桶的产量，这意味着原油运输量将大幅增加。实际上，这可能导致原油供应过剩；若后续再恢复每日170万桶的产量（这种可能性存在），市场上的原油供应将极为充裕。首先，这会推动原油贸易量增长；其次，陆上储油设施将被填满。
这就意味着，原油运输船可能会像疫情期间那样，被用作“浮动储油设施”。若真如此，对原油运输船东而言将是利好消息。目前，明年第一季度的远期运费协议（FFA）行情已显现强劲势头；若OPEC持续取消减产，运费还将进一步上涨。
同一场发言中，他还将原油船订单/现有船队比约13%作为横向参照（干散货约11%、LNG约41%、集装箱约32%）。这不是一个“决定性数字”，却解释了为何VLCC在需求边际扩张时呈现更高的价格弹性：在供给不过火的背景下，吨海里的小幅拉长与可用船队的“错配”，就足以放大为收益的大幅拔高。
地缘与制度：主流运力的“再聚焦”
此外，目考虑到目前地缘与制度变量，改变了“可用船”的内涵。比如，对俄能源链的制裁升级与中国对美相关船舶的特别港务费——正在重塑主干航线的运力结构：前者迫使部分长途货流“换装”至主流运力，后者改变了特定股权与国别属性船舶的靠泊与避让行为。再叠加对印度采购的外部压力与沙特放挂节奏，表层上看是“更忙”，本质上是“影子船队”剥离后的净效应：在全球船队名义容量未显著变化的前提下，“能跑主线、能顺靠”的那部分VLCC更加稀缺，价格中枢自然抬升。
把交易台的价格、投研台的预期和航线上的故事叠在一起，答案并不玄：六位数现货已现，纸面曲线对冬季并不悲观，地缘与制度在提升主流运力的有效利用率，而浮动储油这台“第二级引擎”——只要被期结构轻轻点燃——就可能把收益曲线再抬高一个台阶。是继续押注“短快”，还是转向“长稳”，没有唯一正确解，但今年四季度到明年一季度之间，确实是一个可以主动选择风险—收益曲线形状的窗口期。
