区域港口探路股权整合 大连港集装箱码头三合一

    继宣布整合旗下三家集装箱码头公司后，经过百余天筹备，11月28日，崭新的大连集装箱码头公司正式揭牌运营。

大连集装箱码头有限公司（下称“大连集装箱码头”）是大连港股份有限公司（600717.SH，02880.HK，下称“大连港”）旗下的4家集装箱码头之一。

今年8月3日，大连港发布公告称，为进一步整合资源，大连集装箱码头将作为主体，整体吸收合并大连港旗下的另外两家处理外贸业务的码头公司。

这两家公司分别为大连港湾集装箱码头有限公司（下称“大连港湾码头”）、大连国际集装箱码头有限公司（下称“大连国际码头”）。根据交易方案，这两家公司的全部资产、负债、权益及业务都将并入大连集装箱码头。

整合后的大连集装箱码头由大连港、新加坡国际港务集团、中国远洋海运集团和日本邮船株式会社四大港航企业经营人共同出资组建，总投资101.9亿元，注册资本34.8亿元，原公司注册资本分别为13.5亿元、7.3亿元、14亿元。

区域内港口整合

据称，此次采用的股权整合模式开创了国内港口股权整合之先河，这也意味着继国内港口集团整合浪潮之后，区域内港口也掀开了整合大幕。事实上，福州港、厦门港、上海港等多地均有码头一体化运营的探索。

 “对于北方港口，特别是辽宁港口，还是有一定意义的。此前的码头整合多限于业务层面，不涉及股权变更。而新的股权架构意味着至少它们内部可以站在统一战线了，这有助于大连港避免内耗，更好地参与区域间竞争。”一位长期观察港口行业的人士表示。

今年6月13日，辽宁省政府与招商局集团签署了《港口合作框架协议》，双方将合作建立辽宁省港口统一经营平台，以大连港集团有限公司、营口港集团有限公司为基础，以市场方式设立辽宁港口集团。

据称，双方将争取在2017年底前完成辽宁港口集团的设立和混合所有制改革，并在2018年底前完成对省内其他港口经营主体的整合。

通过建立省港口集团，有助于实现辽宁沿海港口经营主体一体化，这也是在港口竞争日益激烈的背景下，各地港口整合资源、转型升级的举措。除了辽宁省之外，今年以来，山东、广东、福建、江苏等地均掀起了一波港口“整合潮”。

但此次大连港码头公司的整合与此不同。上述人士表示，大连港码头“合三为一”属于区域内港口的整合，不同于港口集团整合。“港口集团整合是不同港口之间的整合，比如宁波港和舟山港；区域内整合则是指一个港口集团下面的码头进行整合，比如合理的岸线规划、统一运营等。”

此前，区域内码头整合的一个经典案例是厦门港口。2013年12月中旬，厦门集装箱码头集团有限公司正式成立，与此次吸收合并稍有不同，新集团由接受重组的码头资产所属的四家法人企业，即海天码头、象屿新创建码头、国贸码头和海沧港务以新设合并方式成立。

这次合并成为厦门港口一体化的重要一步。新集团整合了厦门港区70%的集装箱码头，涉及资产100多亿元，同时涉及包括5家上市公司在内的众多企业，整合后克服了港区内揽货恶性竞争的问题，并减少了航运企业的资源浪费。

同样地，据介绍，合三为一后，大连港各外贸码头能够更灵活地指泊规划，提高船舶保班率、作业效率，能够集中优势资源缩短船舶在港时间，对港口公司而言，则有助于避免港区内同质化竞争问题，同时提升港口集团对码头的管控力度。

降低负债率

据了解，此次作为合并主体的大连集装箱码头由大连港集装箱发展有限公司（下称“大港集箱”，大连港全资子公司）与新加坡港务集团（PSA）合资组建，分别持股51%和49%，集装箱年处理能力达230万TEU。

大连港湾码头在合并之前共有4个股东，大港集箱、PSA、中远海运港口及马士基集团码头公司（APM Terminals Dalian Company Ltd.）分别持有35%、25%、20%及20%的股权；此外，大连国际码头此前由大港集箱、中远海运港口、日本邮船株式会社分别持股40%、40%、20%。

可以看出，大连港在两个被整合的码头公司上并不占股权优势，而此次整合交易完成之后，其地位将发生改变。此前为推进整合，大港集箱曾从马士基码头公司处收购了大连集装箱码头20%股权，其持股比例升至55%。

在此基础上，合并后的大连集装箱码头股权能更加直观地体现这种变化：大连港（通过大港集箱）占合并后新公司注册资本的48.15%、新加坡港务集团占26%（新加坡大连港口占20.75%、PSA China占5.25%）、中远海运港口占19%（其中，中远码头、中海码头和中海港口分别占比4.35%、10.99%和3.66%）、日本邮船占6.85%。

对于上市公司而言，此次交易涉及资金约3.5亿元，包括从马士基码头处购入的大连集装箱码头20%股权，以及PSA China所持的大连港湾码头25%股权，作价2.24亿元。

同时，上市公司的资产可能进一步提升，大连港湾码头和大连国际码头资产分别达19.08、28.86亿元。不过，相比于大连集装箱码头，这两家的负债率相对较高，分别达61.58%、52.91%，而大连集装箱码头只有11.97%。

不过，此前的交易方案并未说明重组后的会计计量将如何调整。

对于负债率，一位港口业内人士表示，虽然从数据上看，各码头公司合并后负债率可能会有所上升，但合并后的规模效应有望为码头争取到更低的融资利率，从长远来看，码头的负债率有望进一步降低。

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