怎样利用好望角型船运价指数（BCI)的“漏洞”挣大钱，或避免损失？

Novisea创始合伙人Thanos Sofios、信德海事 苏婉

作为最大的干散货船型，好望角型船5条基准航线期租均价(Capesize 5TC)已经成为市场参与者和行业观察者的首选指数。但是对于那些密切关注市场的人来说，了解这样的指数是如何运作的还不够，还要知道其背后的计算方法。即使是经验丰富的航运专业人士，对此也并没有真正了解。

更重要的是，对于一些投资者来说，该指数是行业的风向标，所以了解指数及其背后的机制同样重要。

Capesize 5TC在定义上解读

定义上Capesize 5TC期租均价是基于全球5条不同航线的加权平均值确定的：

可以看到，这个定义并不精确。例如，“大西洋到太平洋”航线的持续时间可以很长，也可以很短，这取决于装载和目的港。美洲到欧洲的往返路线可以短至10天，长至60天，同样取决于港口。

更重要的是，上述权重分配看起来很周全，但它们与Capesize船型实际运输的货流并不相符，在Capesize市场里，巴西和澳大利亚是市场的主导，中国是最受欢迎的目的地。

欧洲的铁矿石进口量占全球的7%，煤炭进口量占全球的10%，其中很多货物都是由小型船舶运输的，但欧洲在Capesize指数中却占了25%的比例。

另一方面，澳大利亚的铁矿石海运出口总量占全球的60%，煤炭贸易总量占30%左右，但在Capesize指数中仅占25%。

以上并不是对该指数进行批判，毕竟它是一种非常有用的工具，几十年来一直运作的相当好。它是一种指数，其意义是体现市场随时间的变化，如果不断调整就无法进行衡量和比较。

实际市场的状态与capsize 5TC期租均价反映的状态未必相同

然而，市场参与者和投资者最好了解该指数是如何计算的，因为如果仅仅认为capsize市场的状态就是capsize 5TC反映出来的那样，那么就会错失盈利机会或者对冲错误，类似的情况会出现很多。

目前Capesize市场的情况就是很好的例子。比如，不久前的Capesize 5TC期租均价为21,000美元，相对是一个较高的水平。然而，最热门的航线，即巴西和澳大利亚到中国，则要低30%，约14000美元。

如果认为目前的船东平均每天能赚21,000美元就大错特错了，因为实际上capsize船从事的运输贸易极大地偏向澳大利亚和巴西，因此实际市场运价的加权平均更接近14000美元。

同样，不久前，北大西洋市场接近30,000美元，且在该指数中占25%的权重，所以把Capesize 5TC期租均价拉到了高水平，但是与巴西/澳大利亚市场相比，北大西洋市场的船舶比较少，因为那里的货物很少，船东不愿选择把船停到那么远，虽然价高，但是等货的时间可能会抵消掉高运价带来的好处。

（图为大西洋往返运价减去5TC期租均价后的价格变化）

剖析该计算方式给各方带来的好处

对于货运贸易商来说，尤其是从事运价期权和与该指数挂钩的交易时，这种计算是非常重要的。举例来说，当船东发现基于该指数把船出租带来良好的收入，且很容易就超过从事巴西/澳大利亚到中国这两条主要航线运输带来的实际收益时，他还会继续运货还是把船出租呢？

再比如，一些贸易商基于该指数租入了一些船，继而投入到跨大西洋市场上，于是就可以赚取不错的差价，事实上很多人都是这样做的。

那么一般的航运观察者或投资者了解该运算方式后，对该指数反映的实际情况就有所了解了。比如一个拥有大量capsize型船的航运公司，虽然目前的Capesize 5TC期租均价为21,000美元，但如果简单地认为每艘船目前每天的收入在2万以上，那就错了。那么在季度末计算第一季度的收益时，会发现高估了公司的实际收益。

此外，对于希望对冲远期风险或在投机交易的航运专业人士来说，一些航线的运价实际上比指数低得多，使得其风险很大。毕竟，运价期货与该指数是反向结算的，所以想象一下，如果一个套期保值者希望锁定澳大利亚-中国航线的日收益，但最终只锁定了预期收益的25%，显然，这事先有所了解，但期货与现货市场之间的巨大差异还是使对冲变得困难。

进入这样一个基于评估的非实体市场，还需要三思而行

现在，随着时间的推移，航线之间的相关性仍然非常高。毕竟，船舶会被灵活地投入到赚钱的航线上，但实际上，影响因素不仅运价这一个。比如北大西洋航线运价高，但船只等待时间长，综合各部分成本，该航线就没那么有吸引力了。但是，在该指数计算时并没有设定等待时间，这可能就导致指数估计偏高。

由于目前capsize现货市场与期货市场大幅背离，因此该指数未来的走势不仅依赖于整个市场，一些历史上波动性较大且可能在短时间内“意外”发展的子市场，其潜在走势也是有决定性的，因此获利的可能性越来越大。另一方面，这个小市场最终可能被主航线的交易量影响，也可能“自生自灭”。

人们普遍认为，与每年年初的情况一样，capsize运价将再次跌至非常低的水平。人们对待市场的观点很多，这时有正确的信息和可靠的解读就尤为重要，需要多做一些功课。

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