张龙星：中美第一阶段协议签署，能源行业深刻变化在即

SHPGX导读：山重水复疑无路，柳暗花明又一村。中美第一阶段经贸协议签署，中国乃至全球能源行业面临巨大变化，上海石油天然气交易中心油品事业部总监张龙星为您做最新解读。

未来已来，变化已至，今天早上刷屏的中美第一阶段经贸协议签署消息引起市场高度关注，并将对中国乃至全球能源格局产生深远影响。

从目前陆续披露的信息来看，第一阶段协议对采购部分进行了量化要求，其中我国自美国能源产品采购额2020年为185亿美元，2021年为339亿美元。

从已掌握的信息来看，能源产品包括LNG、原油、精制产品和煤。煤包括冶金煤。

如果对能源产品逐项进行分解，我国煤炭产量占世界一半，进口量相对较少，主要从距离较近的印尼、俄罗斯、澳大利亚等地进口。

我国成品油结构性过剩严重，2019年我国成品油一般贸易出口配额高达5600万吨，12月下旬国务院首次明确提出“支持符合条件的企业参与原油进口、成品油出口”。

我国全球原油进口和成品油出口头号大国的位置决定了原油及LNG将成为我国能源产品完成采购额的主力担当。同时LPG也会贡献力量。

根据海关公开数据，我国2019年原油进口额1.67万亿人民币，天然气进口额2875亿元人民币；按照2019年全年汇率6.9折算，我国2019年原油进口额为2420亿美元，天然气进口额为417亿美元，如果以两者数据之和2837亿美元作为2020年和2021年的基础数据，则意味着美国在我国原油和天然气进口占比将分别为6.52%和11.95%。

下图分别为2019年1-6月我国原油及LNG进口来源国占比。

由于我国天然气进口额相对原油只有17.22%，因此原油进口国的横向比较更具有意义，6.52%和11.95%分别可以排在第七和第五位。

从航运贸易市场、炼厂需求、行业变化以及能源格局来说，我们认为变化将体现在以下五个方面。

1.美湾回国航线的超远里程将急剧增加吨里程，从而抽紧油轮市场运力，助推油轮运费，油轮船东投资前景看好。

下图为我国典型的原油海运航线比较。

这其中美湾回国航线航次时间，达到波斯湾回国航线航次时间的2.44倍。美国原油出口中国所大幅提升的吨里程将挤占市场有限的吨里程能力，进而助推油轮市场。

美国原油的单位运费成本在当前费率水平下是中东原油的2.4倍，西非原油的1.45倍，运费将成为我国乃至全球炼厂愈发重视的成本管控环节，油轮长期租赁市场有望活跃，油轮投资前景好，船东回报良好。

2.WTI与Brent价差将被中美贸易协议的执行力度深刻影响。

我国目前主力采购的中东原油以中东产油国官价作为计价基准，普氏阿曼价格连同普氏迪拜价格是中东产油国官价沿用多年的基准价格。此外，我国目前采购的西非原油以Brent价格作为计价基准。普氏阿曼价格与Brent期货价格通过EFS(Exchange of Future for SWAP)进行转换，普氏阿曼价格再影响阿曼原油期货价格，共同构成Brent原油期货价格体系。美国采取WTI作为计价基准，美国原油销售到中国，海上货物运输时间单程在35天，属于典型的跨区套利，成本包括WTI-Brent价差、月间差、品质差以及运费。

下图为EIA（美国能源信息署）所做全球原油贸易占比，经过好望角贸易（包含西非和美湾跨区贸易）占比10%以下。

跨区套利贸易往往取决于市场机会，这也是上图的逻辑所在。由于现在中美贸易的量化需求，该机会被执行比率提高不少，市场会多少受到外力影响，进而WTI与Brent价差将被中美贸易协议的执行力度深刻影响。

3.美国原油甜油属性居多，契合愈加严格的环保要求；同时美国原油轻、重全品质覆盖，可较好满足我国炼化行业的多元化需求，对于中东原油冲击较大。

美国原油硫含量低，是典型的甜油，收率较好。随着全球环保规定愈发严格，特别是2020年国际海事组织全球船舶0.5%硫排放限制要求，而全球硫磺供应在2016年开始出现盈余，我国加工中东高硫原油进行脱硫后的大量硫磺存在去路问题。

我国炼化行业需求较为多元化，美国原油的多样性可以较好满足进料要求。

美国原油的进口将给国内炼厂提供更多品质和价格选择，从而使得炼厂能依据市场变化进行更多元化来料选择。

对于中东产油国来说，美国原油的竞争将使得其更加重视中国市场，并考虑更深度与中国企业的合作，我国应在此做战略安排。

4.美国向原油净出口国地位迈出历史性一步。

此前EIA称，预计2020年美国原油产量将同比增加93万桶/日至1318万桶/日；此外，EIA预计，2020年美国将首次成为石油净出口国，石油净出口量将达到57万桶/日。

中国作为美国原油的主要出口国将助力美国在全球石油行业中的角色历史巨变。

考虑到美国制裁下委内瑞拉及伊朗原油供应受限，美国作为与沙特及俄罗斯并列的全球三大千万桶俱乐部对于我国原油进口丰富来源、改善产品结构益处颇多。

5.美国天然气以及乙烷出口面临历史性机遇，冲击全球能源行业格局。

依托页岩气革命，美国成为天然气净出口国。中美第一阶段经贸协议对天然气进行了覆盖，美国可利用其过去的天然气进口设施改造成为出口设施，从而对当前卡塔尔和澳大利亚主导的LNG出口格局形成冲击。

同时，美国在乙烷化工属性方面做了很多探索性工作，美国大量过剩乙烷资源，美国乙烷出口我国将对化工行业产生深远影响。

概而言之，美国开始向中国大规模出口能源产品对全球原油和天然气市场格局将产生巨大而深远的影响，同时美国对全球能源现货、期货价格的把控能力不容小觑。

由于中美关系的复杂性和长期性，我国在积极拥抱变化的同时，也应利用好窗口期做好风险管控，战略布局。

中美两国和则两利，相向而行必然前途光明，有利中国，有利美国，有利世界。

文 | 张龙星

2002年9月-2006年6月，上海海事大学航海技术本科。

2006年9月-2008年7月，上海海事大学国际法学研究生海商法研究方向

2007年10月-2008年7月，太平洋油轮管理（新加坡）私人有限公司管理培训生。

2008年7月-2012年5月，太平洋油轮管理（新加坡）私人有限公司租船经理，负责公司从超级原油船到阿芙拉型油船各型油轮租船工作。

2012年5月-2014年4月，中国石化燃料油销售销售有限公司保税油业务部海外客户营销业务主办岗，负责保税油业务海外客户开发营销管理工作。

2014年4月-2016年12月，中国石化燃料油销售有限公司上海营销中心海外市场开发业务主管岗，负责保税油业务海外推介营销系列工作。

2016年12月-2018年3月，中国石化燃料油销售有限公司中东项目部经理，常驻迪拜负责富查伊拉船加油市场开发及印度洋方向船加油网点发展。

2018年4月-2019年7月，中国石化燃料油新加坡有限公司总经理助理，外派BP中国石化船用燃料油私人有限公司担任船供油高级经理，主管船加油业务及全球网点拓展。

2019年7月-今，上海石油天然气交易中心油品事业部总监。

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