市场火爆！这艘干散货船75分钟船价暴涨3680万

2021-04-24 20:35来源： 信德海事网

Baltic Indices 23/04/2021

BDI 2788(+38)

BCI 4192(+115)

BPI 2630(-56)

BSI 2085(+48)

BHSI 1091(+21)

BCI 5TCavg $/days34762(+954)

BPI82 - TCA $/days23667(-509)

BSITCAvg $/day 22932(+521)

7TC $/day 19654(+372)

“华融5”为何能拍得如此高价？

相信“华融5”轮超灵便型干散货船近日的拍卖成交已经不是新鲜的新闻，这里回顾一下：起拍价人民币7660万元，1个小时15分钟后，最终成交价人民币1.134亿元，比起拍价溢价约48%。

历史上达到这样高的船价水平，曾经出现过三次。

第一次是2005年年初，经济一路繁荣的第一次高点；第二次是现在看来的金融泡沫期，即美国次贷危机爆发引起2008年世界经济危机之前的假资产繁荣景象；第三次是2010年年中和年末，为08年经济危机爆发后的短暂回升。

从那之后，船价再未达到如此的高点。可以说，“华融5” 拍卖达到的成交价成为了同样水平的历史第四次。我们以VesselsValue的数据和角度向您解读。

下图是近三十年“华融5”的固定船龄估值曲线。

*固定船龄：假设“华融5”的年龄不变，即除去折旧的影响因素后在不同的时间点的公平市场价值。

是什么原因驱动买家做出如此自信的投资行为？

首先，通过现金流折现法（Discounted Cash Flow）来计算分析，如果要收回这笔投资的成本，需要有怎样的收益？

如果我们假设:

投入资金全部为自有资金，即无杠杆，不计资金成本

回本时间：5年

运营成本OPEX：4500美元一天，并以每年1.8%的速度增加

现金流折现率：7.667%

租船佣金支付：3.75%

平均每年执行任务天数：350天

其他一般参数

Ø则计算未来五年所要达到的平均租约目标约为24060美元/天。

Ø若回本时间为假定为7年，则未来7年要达到的平均租约目标约为20600美元/每天。

*上述计算为保守估算，实际情况与经营管理租约相关。

根据波罗的海交易所数据，截至发文前，极大灵便型现货市场已经出现高点回落，高点出现在三月下旬23458美元/天，目前为21177美元/天，回落后仍见小幅上升趋势。

而期租市场则为高点17040美元/天，目前为16620美元/天。

可以看出，这一拍卖交易的成功，表明了买家对超灵便型干散货船运输市场的乐观，也表明了当下的市场情绪高涨。

近段时间的市场回顾

1. 干散货船海运贸易活动

从2015年至今，全球海上干散货运吨海里总体呈增长趋势。2020年年初，新冠疫情的爆发，加上中国农历新年的作用，使得海运吨海里需求降低至2017年春节后的水平。

而后，随着中国对疫情的控制取得卓有成效的成果，全国复工复产，以及中国政府新基建的刺激计划带动了对原材料的需求进而使得吨海里需求持续增长。这部分增长，主要贡献来自于好望角型散货船被用于中国国内炼厂进口铁矿石进行库存补充。

但增长仅仅持续了不到一个月，而后逐渐回归增长前水平。

橙黄色柱状图代表船队增长；蓝色折线代表货量海里。

疫情在全球范围大面积爆发后，引起的进口需求疲软，压抑了对海运的需求。从而出现了2020年小宗商品运输船，即巴拿马型干散货船（不含）以下吨位的船型，特别是灵便型和大灵便型船，一直处于低迷状态。

从2020年底开始，随着全球各地对新冠疫情的态度从谈虎色变到群体免疫心态的转变，以及对“新常态”的适应，各国逐渐恢复了既往的生活生产活动，疫情期间被压抑下来的需求也逐渐反弹，从而进一步带动海运贸易。

除此之外，各国疫苗的问世，也增强了人们投资的信心。

进入2021年以来，大宗商品随着美国新一轮1.9万亿美元的“印钞”计划的落地而应声大涨。而中国地方政府的总计40万亿人民币新基建经济刺激计划直接拉动了大宗商品的长期持续需求。

所以我们看到现在从事大宗商品运输的好望角型散货船吨海里需求表现出了持续的增长，现货和期租船市场也持续上涨。另一方面，FFA也是同样趋势。

红色为好望角型干散货船现货租金水平，灰色为一年期FFA水平。

2. 船舶价值变化

灵便型干散货船现货市场水平在三月中旬短暂触及近10年高点，但是立即出现了高点回落，目前持续回落中。这次高点目前看来已经是近段时间疯涨后的极限。同时船价表现如何？

上图是近两年来VesselsValue船价指数图，买卖双方的二手船交易情绪也随着运费的持续上涨情绪高涨，其中一个例子就是本文开头提到的“华融5“的成交。

与2020年低迷的市场形成鲜明对比的是，当前干散货船总体船舶价值已经同比上涨了37.13%。而与历史中位线进行比较，“华融5”所在的子船型——超灵便型散货船，目前的市场价值也高出历史中位线18.1%。这与2020年11月的数据-15.5%又一次形成鲜明对比。

然而，市场从来不会等人。时势造英雄，能够从危机当中看到机遇并付诸行动者，谓之英雄。

在2020年11月中旬，VesselsValue中国区代表张文生在航运界网主办的“全球航运金融大会”上做的报告，就指出当时为投资干散货船的最佳时机点，其中极大灵便型最值得入手（如下为报告截图）。

3. 船队发展

目前全球在建各型远洋散货船一共253艘，加上近日成交的10艘卡姆撒型船，也才263艘。载重吨量占运营船队仅2.27%，船舶数量占比也不超过6%，这是从2002年以来最低的比例。

5~15岁是当前散货船运力的骨干。如果当下市场继续保持，则老龄船（25岁以上）拆船速度会放缓，同时在未来12个月内，还会有228艘船将会交付，会进一步充盈运力。这部分新船（约270艘）平均总载重吨已经相当于所有25岁龄以上老龄船（约490艘）的总载重吨，意味着新船的单船运载能力平均大幅度上升。这与新型船型的设计、优化也有很大的联系。

与时下疯狂的集装箱船新造船市场（订单TEU量占运营船超过10%，2021年4月18日）相比，目前干散货船新造船市场显得相对安静。

在没有新的运力补充的情况下，假设当前国际贸易需求保持下去，则运费还将继续上涨。然而，事实是否真的会一直保持呢？答案肯定是：否！

4. 供需面

根据IMF预测，2021年全球经济增长率为5.5%，2022年则为4.2%。其中印度是主力军，达到了11.5%，中国第二为8.1%。绝对值量则是中国第一。

根据VV和ViaMar的分析：尽管由于新冠肺炎的波及和区域封锁的引入，尽管2020春季早些时候产量增长缓慢，但中国的钢铁产量在去年仍增长了6％。

中国政府发起的重大投资项目，以及包括汽车和家用电器在内的最终用户的快速复苏为生产的增长提供了支持。由于全国各省总计40万亿元人民币投资项目的刺激，预计今年中国钢铁产量将增长约5.0％，然后在2022-23年稳定在2-3％左右。

除了经济刺激措施的衰落效应外，北京方面坚持认为房地产市场不应用于投机目的。这可能导致6年以来该领域的钢铁需求首次下降。

但是，由于铁矿石库存目前低于1.5个月远期消费的临界水平，未来几年对进口矿石的需求将继续增加，从而部分缓解了住房部门的负面影响。根据淡水河谷2021年的适度铁矿石生产指导，我们假设产量的任何大幅增长将主要来源于澳大利亚，其次是北美。

关于动力煤，我们预计中国和澳大利亚之间当前的政治挑战将在2021年后减轻，恢复传统的贸易路线。同时，印度尼西亚已同意在2021年向中国出口200吨动力煤。但中国将如何用其他来源的煤替代澳大利亚的煤仍然存在高度不确定性。在2020年需求下降1.5％之后，根据VV 和ViaMar的预测，2021年谷物，大豆和其他次要散货贸易将使总吨海里需求增长率进一步推高至8-9％。

市场对曾经航运市场的疯狂和从高点摔下来的痛感记忆犹新。所以，当新的高涨势头出现的时候，航运从业者不再像之前那样投机性的疯狂进入。

目前看来2022年及以后仅有寥寥十数艘新造船将加入运力，而IMO温室气体排放规则预计将会在2023年强制开始生效。届时，降低船速对船东来说会是其中之一的选择。这也将缩减运力供应。

干散货船船舶投资的下一个机会点在哪里？

仁者见仁智者见智。

在当前的新造船市场上，大家的注意力都被激增的集装箱船订单吸引了。根据最新VV Orderbook数据统计，当前的集装箱船订单中10000TEU及以上的万箱船居大多数，而且最晚的交付时间已经排到2028年。同时船厂船台利用率达到近些年的新高，这在一定程度上，也会影响未来干散货船新造的交付时间。干散货船的新造方面，从今年年底开始，2022年干散货船的订单将会恢复至正常水平，2023年和2024年将会是新一轮的干散货船订造热潮。

而对于二手船舶的投资，仍然是"时势造英雄"，抓住时势和机遇并相信它。

围绕冠状病毒，贸易战和油价波动的不确定性仍在考虑之中。经济正在反弹，但反弹的速度和强劲程度，尤其是在西方，可能会使投资者保持谨慎。欧洲正在采取新的遏制措施，而疫苗接种计划的进展将会继续提高人们对经济反弹的信心。

Vincent Zhang

张文生

• 毕业于中国上海海事大学轮机专业，曾代表学校赴丹麦哥本哈根进行公费交换生学习。VV中国区代表。专为银行、船舶基金、船东、金融租赁公司等进行船舶估值和信息咨询。

• 自身信念：帮助他人，快乐自我。

• 江湖标签：情报小哥。

电话/微信：+86 188 1794 5671