“中国唯一私人港口”成老赖：负债489亿，还有180亿债务没着落

文/朱邦凌

3月22日，丹东港在北京召开债务重组情况媒体沟通会。丹东港方面表示，由于2016年辉山乳业债务危机爆发，东北特钢宣布破产，银行间协会发布《东北地区投资风险警示》，东北地区企业融资渠道关闭。受此影响，已经由证监会批准的丹东港发债计划停摆，导致企业不能以新还旧，资金链断裂。除了上述原因，集团执行总裁胡凤浩表示丹东港为当地政府项目垫资227.89亿元也是造成债务危机的原因之一。

丹东港可谓大名鼎鼎，它位于我国大陆海岸线最北端，地处东北亚中心，南邻黄海，是我国东北东部地区唯一出海通道，被称为不冻良港，也是“中国唯一的私人港口”。丹东港集团的控制人为神秘富豪王文良，2017年胡润百富榜，王文良以120亿财富排名全国第295位。去年，丹东港48.93亿元的财产就已经被查封。目前全部债务共计489亿元，已偿还、和解310.5亿元，还有近180亿元债务仍无着落。这家著名的不冻良港是变身私营企业后，是如何走到这一步的？以债养债、借新还旧的高杠杆负债经营之路还能走得通吗？

1、丹东港希望其提供的债务重组方案得到债权人的认可，以避免进入破产重整程序

丹东港在发布会中称，丹东港正在计划通过出售资产、引进战略投资者，债转股或转让部分股权等方式偿还债务。这一偿还计划正是今年3月初丹东港向丹东市政府提交的一份预重整方案中的内容。这份方案显示，截至2018年三季末，丹东港账面资产虽然仅有602.75亿元，清查评估数却高达894.7亿元，而账面净资产和清查评估数则分别为113.43亿元和405.39亿元，同时方案提出“允许大股东注入其持有的非丹东港资产，帮助企业纾困”。

3月17日，丹东港发布《关于就丹东港集团有限公司提出关于破产法相关问题之专家意见书》。该意见书提出五个论证意见及五个企业债务偿还资金来源，迫切希望其提供的债务重组方案可以得到债权人的认可，以避免进入破产重整程序。

据媒体报道，从接近债权银行、投行人士等多方调查获悉，丹东港管理层在上述发布会上披露的多处信息存在不实。一方面，丹东港方面提出的预重整方案，并未得到包括主要银行债权人在内的债权人的认可，只是丹东港方面的单边行为，另一方面，丹东港方面披露的财务状况、聘用中介机构不但未获得债权人认可，其在实际控制人现状等问题上甚至存在“说谎”的情形。

2、丹东港债务​危机始于2017年，后被法院列入失信被执行人名单

3月2日，自宁波海事法院获悉，因“违反财产报告制度”，2019年2月20日，丹东港被宁波海事法院列入失信被执行人名单，俗称“老赖”，涉及执行标的金额为2479.78万元人民币。早在去年3月15日，法院依法裁定查封公司价值48.93亿元财产，申请人认为公司资金链断裂，无法履行还款义务。

丹东港的债务危机始于2017年。2017年10月30日丹东港发行的“14丹东港MTN001”出现实质性违约，对于丹东港的债权人而言，这只是噩梦的开始。在那之后，丹东港另外的几只债券“15丹东港PPN001”“15丹东港PPN002”“15丹东港MTN001”也相继出现兑付困难。3月10日，本应于当日兑付本息的5年期“13丹东港MTN1”，由于丹东港集团未能筹集足额偿付资金，再一次构成实质性违约。

3、过去那种借​新债还旧债的做法已经没法持续下去了，八个盖子十个锅的问题迟早要暴露

在发布会上，丹东港负责人将债务危机的主要原因归结为，客观因素导致企业不能以新还旧，资金链断裂。实际上，丹东港早已严重依赖“借新还旧”来维持现金流，一旦无法滚动借贷，将面临巨大风险，这一情况在2016年之前就已经相当明显。2016年丹东港发行的一系列债券，基本上都用于偿还过往债务。丹东港的核心财务指标长期处于不理想状态。据丹东港债券募集说明书显示，EBITDA利息倍数连年下降，2014年就已经下降到只有1.77倍。

实际上，丹东港的负债经营不是个别情况。前期，一些企业依赖短债为主，不停滚动发行短债来支持长期投资，一旦停止滚动，其流动性压力更加凸显。以前信用市场资金充裕时，企业会觉得短债的成本更低，也因此忽略了负债结构的安全性，依赖短债的结构更容易受到市场变化影响。当企业融资链收紧，对于过度依靠外部融资借新还旧的低资质企业而言，信用风险压力或正积聚。在全市场去杠杆的背景下，过去那种借新债还旧债的做法已经没法持续下去了，八个盖子十个锅的问题迟早要暴露。如果企业借机逃债，可能会引起其他企业效仿，造成连锁反应。

​4、丹东港这一不冻良港是如何变成“中国唯一私人港口”的？

丹东港集团的实控人是王文良，1954年生于辽宁省丹东市，祖籍山东蓬莱。毕业于辽宁大学经济专业,经济学硕士，获美国南卡罗莱纳大学荣誉博士学位。早年曾在丹东市政府工作，后于九十年初下海经商。2005 年2月起任日林集团公司董事长、总裁。2005年日林建设公司正式控股丹东港集团，出资1,072.8万美元，拿下丹东港36%的股份，将丹东港的实控权收入掌中。王文良任丹东港集团董事长，丹东港开始转制为中外合资经营企业。在2013年，王文良还建议应当进一步加快东北现代物流网络建设，提升北黄海经济带的开放层次，提高丹东港口矿石、粮食、煤炭通过能力，打造东北出海通道。王文良曾多次登上富豪榜，在2016年2月胡润研究院发布《2016胡润全球富豪榜》，王文良凭借130亿元的资产以辽宁排位第四的富豪上榜“全球富豪榜”。

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